浙江公务员考试申论日积月累之：新金改
原文标题：新金改将缓解经济内外失衡增强经济增长的质量
9月17日，央行发布《金融业发展和改革“十二五”规划》，提出“十二五”期间金融服务业增加值占GDP比重保持在5%左右，直接融资占社会融资总额的比重提高至15%以上，同时利率市场化取得明显进展、汇率形成机制进一步完善，增强市场在金融资源配置中的基础性作用，并优化货币政策目标体系，完善市场化的间接调控机制。
当前以市场化为基本原则的“十二五”金融改革规划，给人以更多期待。如国有银行由技术性破产变为全球最赚钱的金融机构，恰得益于中国金改坚持市场化改革方向。坦白说，利汇率市场化解决的是人民币价格和资金价格问题，人民币国际化则聚焦市场交易自由度问题，而交易自由度是市场定价合理有效的关键。可见，即将深化的利汇率市场化改革等，将成为金融改革进一步破茧的关键，而“十二五”金融改革规划将是一个系统化的全局工程。
尽管“十二五”金融发展规划未设定清晰的利汇率市场化改革时间表，但适度加快利率市场化改革，以SHIBOR作为政策基准利率，既是管理层积极主动的选择，也内含着浓重的市场诉求。随着人口结构老龄化、少子化，中国真实储蓄率持续高增长将难以为继，储蓄率的紧俏必将持续抬高市场利率，进而越发冲击央行对存贷款利率管制的难度。如目前银行吸储成本趋高，金融脱媒日益突出，民间融资和另类投资快速发展等，都透射出偏离均衡的存贷款利率政策，不仅使银行低成本吸储能力难以持续，而且在金融脱媒等下，利率管制最终将牵制银行等正规金融市场的竞争优势，甚至面临被边缘化风险。而一旦银行等吸储能力下降，以投资主导的经济增长也将陷入“魔咒”，使银行积累大量风险敞口。
同时，人民币国际化的日趋推进，对人民币汇率市场化改革和资本项目可兑换等提出了更高要求。随着人民币汇率越发接近于市场均衡状态，人民币在境外的吸引力也呈收敛状态。毕竟，汇率的非完全市场化和人民币不可自由兑换，及市场缺乏有效的风险管控工具等，既使境外投资者难以有效对冲人民币资产风险，又压缩了人民币资产收益率，抬高了境外持有人民币资产的交易成本，从而降低人民币资产的吸引力。同时，人民币汇率的非完全市场化，反过来影响利率定价，即人民币价格（汇率）若无法完全市场定价，利率也难有效定价。
我们认为，一旦人民币利汇率市场化和人民币可自由兑换等获得有效突破，将不仅为金融机构提供更大的可自由定价和交易空间，而且将有助于降低金融资源错配风险，提高金融市场配置效率，缓解虚拟与实体经济间的失范风险，从而使金融资源配置逐渐转向质量效应型而非数量规模型。同时，利汇率市场化改革和人民币可兑换等，将为宏观调控提供更市场化的指导工具，逐渐使宏观调控摆脱过于刚性的价格管控等行政手段，更加注重对市场的引导。
当然，利汇率和人民币可自由兑换等改革，需债市、货币市场等的完善，及市场金融衍生工具的丰富。一则国债收益率曲线是金融市场的基础性定价依据，国债收益率曲线决定着利率市场化能否“行得成、调得来”。一则市场化的金融改革需要市场提供丰富的金融衍生工具，助力投资者对冲和分散风险。
由此可见，如果说2003年启动的以金融机构为主的金改，推动中国经济和金融业的快速发展，那么以利汇率市场化和人民币国际化为主的新金改，将从经济金融资源的配置生态上，助力经济增长方式转型，缓解经济内外失衡风险，增强经济增长的质量。
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